昆侖萬維于11月28日通過了證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板的審核，即將上市。那么從公司這次提交的招股書中，我們能讀出什么來呢？
11月28日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會發(fā)布公告，公告顯示，在11月28日召開的2014年第27次會議上，北京昆侖萬維科技股份有限公司(首發(fā))獲通過。
根據(jù)昆侖萬維此前提交的招股書，昆侖萬維擬在深圳證券交易所上市，本次發(fā)行前昆侖萬維總股本為2.1億股，擬公開發(fā)行股票總量不超過7000萬股，計劃募集資金20.6億元，保薦人為中國國際金融有限公司。募集資金將用于投資手游、頁游的研發(fā)與代理、端游代理和1Mobile安卓應(yīng)用商店開發(fā)等。
總結(jié)下來有幾點：
1、營收增長比較強勁，收入從2011年的6.4億增長到2014年上半年的9.7億元，2011至2013年的年均復(fù)合增長率超過50%。（參考：中國網(wǎng)絡(luò)游戲市場2010年至2013年的年復(fù)合增長率約29.2%；其中，移動游戲市場的年復(fù)合增長率約54.3%；網(wǎng)頁游戲市場的復(fù)合增長率約60.7%。）
2、毛利率在2014年上半年回升至74.11%，但是在2011至2013年期間持續(xù)下滑，從2011年的85.55%下降到了2013年的71.49%。主要原因在于代理運營游戲的比例不斷提高（2014年上半年為88%）以及移動游戲收入的占比不斷提高（2014年上半年為28.5%）。
3、2014年上半年的凈利潤達(dá)到2.3億元。凈利率在2014年上半年回升至23.8%，但是在2011至2013年期間持續(xù)下滑，從2011年的28.25%下降到了2013年的15.58%。
4、應(yīng)該是國內(nèi)游戲廠商中海外收入占比最高的，2014年上半年達(dá)到了78.8%。
■ 概況
昆侖萬維成立于2008年3月27日(前身為昆侖有限)，成立初期主要業(yè)務(wù)集中于頁游研發(fā)、運營和全球發(fā)行，利用在頁游領(lǐng)域積累的研發(fā)和運營經(jīng)驗，逐步將業(yè)務(wù)拓展到移動游戲和端游領(lǐng)域?？毓晒蓶|為周亞輝，其直接和間接持有公司發(fā)行前股份總數(shù)的72.31%。
2008年，昆侖萬維推出首款網(wǎng)頁游戲《三國風(fēng)云》正式進(jìn)軍網(wǎng)頁游戲領(lǐng)域，2009年底11年開始進(jìn)入海外市場，如日本、香港、韓國等。2012年的時候推出客戶端游戲《夢幻昆侖》、《血戰(zhàn)》、《圣境傳說》等，2013年成功發(fā)布《武俠Q傳》宣告成功進(jìn)軍移動游戲領(lǐng)域。目前其主要產(chǎn)品包括了移動游戲、頁游和端游，其中移動游戲和大型頁游為游戲主要收入來源。
可以說昆侖萬維是少有的以頁游起家后較為成功的轉(zhuǎn)型手游和端游的廠商，目前業(yè)務(wù)同時覆蓋手游、頁游和端游多個鏈條，以手游和頁游為主，端游比重較小。
除了游戲研發(fā)代理，昆侖萬維旗下還擁有兩個軟件應(yīng)用商店http://Brothersoft.com和1Mobile。http://Brothersoft.com針對PC端用戶，為PC平臺和移動平臺提供應(yīng)用軟件、驅(qū)動程序、游戲等軟件下載，1Mobile則主要針對安卓手游用戶和開發(fā)者。2014年1~6月，http://Brothersoft.com和1Mobile的平均月度活躍用戶數(shù)量分別為655.74萬人和1331.82萬人。其中，1Moblie將是未來投入重點之一，預(yù)計在此次募集資金到位后投入超過3.2億元。
■ 業(yè)績
2013年營收為15.1億元，同比增長87.3%，凈利潤為4.36億元，同比增長94.1%，從報表上看增幅均較為顯著。
需要說明的是：2013年的凈利潤中，存在其重組旗下資產(chǎn)Raidcall的收益1.84億元，屬于非經(jīng)常性損益。剔除該收益及其他非經(jīng)常性損益后，2013年的凈利潤為2.47億元，同比增長率為15.32%，增幅并不高。
2014年上半年營收為9.68億元，其中，移動網(wǎng)絡(luò)游戲營收6.53億元，頁游2.73億元，運營利潤為2.74億元，凈利潤為2.31億元。
■ 收入組成
從公司的營收結(jié)構(gòu)來看，公司營收主要來自游戲產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)，其中游戲貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)收入，2011年至2014年上半年，游戲收入占比均超過88%，2014年上半年已達(dá)98.6%。
游戲產(chǎn)品涵蓋了移動游戲、頁游和端游；互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品收入方面，公司軟件應(yīng)用商店產(chǎn)品以http://Brothersoft.com網(wǎng)站和1Mobile平臺為營收主體，憑借自有流量與眾多軟件授權(quán)商和營銷推廣服務(wù)聯(lián)盟進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，收入來源主要是合作分成等業(yè)務(wù)。
另外，昆侖也在積極擴展海外業(yè)務(wù)，公司組建了海外游戲業(yè)務(wù)團(tuán)隊，建立了深度本地化技術(shù)處理的研發(fā)體系，構(gòu)建了“總部游戲發(fā)行中心+海外子公司”的運營架構(gòu)，形成了獨特的網(wǎng)絡(luò)游戲海外發(fā)行業(yè)務(wù)模式。可以講，昆侖是目前國內(nèi)游戲公司中海外營收占比最高的公司。海外業(yè)務(wù)的營收占比從2011年的57.6%逐步提高，到2014年上半年占比已接近80%。
昆侖萬維2011年時還以純頁游盈利，頁游營收占到公司游戲業(yè)務(wù)營收的99.0%；然而隨著中國游戲市場的巨變，昆侖萬維也加大了對移動游戲的投入，從2011年到2014上半年，移動游戲收入占比從0.1%增長到68.5%，已超過頁游成為公司游戲營收的最大組成部分，昆侖初步完成從頁游獨大到頁游+手游模式的轉(zhuǎn)型。
從上圖能看出來，移動游戲方面，2011-2013年及2014年上半年的收入分別為41.3萬、3519萬元、7.08億和6.54億元，分別占公司游戲收入比重為0.07%、4.75%、48.5%和68.5%，占比不斷提高。
2012年的自研產(chǎn)品《風(fēng)云三國》，貢獻(xiàn)收入3239萬元，占當(dāng)年移動游戲營收的92%；
2013代理的移動游戲《武俠Q傳》、《英雄戰(zhàn)魂》、《君王2》、《時空獵人》、《忘仙》、《大掌門》六款游戲貢獻(xiàn)的營收為6.2億元，占當(dāng)年移動游戲營收的88%。而自研產(chǎn)品《風(fēng)云三國》在2013年貢獻(xiàn)2757萬元營收，占移動游戲收入比例僅為3.89%。
2014年上半年代理游戲《啪啪三國》、《武俠Q傳》、《英雄戰(zhàn)魂》、《君王2》四款游戲貢獻(xiàn)的營收為5.1億元，占移動游戲營收的78%，而自言產(chǎn)品《風(fēng)云三國》的收入僅為587萬元。
可見，昆侖萬維的手游收入雖然增長較為迅猛，但是，主要還是來自于代理運營的游戲，其自身的研發(fā)實力一般，這與最近剛剛在香港上市的飛魚科技完全相反。
頁游方面，主要由大型頁游和社交頁游構(gòu)成。
大型頁游2011年到2014年上半年的收入分別為5.25億、5.71億、6.21億和2.66億，分別占游戲收入比重為92.9%、77.2%、42.6%和27.9%，占比逐年下降。
自主運營的優(yōu)質(zhì)頁游主要包括《三國風(fēng)云1、2》、《千軍破1、2》、《武俠風(fēng)云》、《仙境幻想》、《絕代雙驕》等，并通過代理運營《傲視天地》、《傲劍》、《神曲》等游戲進(jìn)一步擴大了市場份額和影響力。
社交頁游2011~2013年在游戲收入中的比重分別為6.12%、6.87%和2.34%，隨著社交平臺的落幕，這部分收入逐漸可以忽略不計。
端游方面，2011年開始正式進(jìn)入端游領(lǐng)域，推出《圣境傳說》、《仙境傳說》等客戶端代理游戲，2011年至2014年上半年，端游收入分別為543萬元、8,261萬元和9,572萬元，占游戲收入的比例分別為0.96%、11.16%、6.56%和2.81%，占比都不高，且隨著移動游戲收入比例的提高，可能還會下降。
此外，昆侖萬維對運營模式占比也進(jìn)行了調(diào)整，公司一向采取自主運營+代理運營相結(jié)合的模式，但是代理運營比例逐年提升，2011年至2014年上半年代理運營占游戲收入比例分別為35.9%、47.1%、73.4%和88.0%，比例逐年提高。
■ 利潤情況
一、毛利率：
值得注意的是2011年至2014年上半年，昆侖萬維毛利率分別為85.55%、83.05%、71.49%和74.11%，大致呈現(xiàn)出下降趨勢。
造成昆侖萬維毛利率下降的原因主要有兩方面：
1、公司游戲產(chǎn)品運營模式構(gòu)成變化，代理游戲收入占游戲收入比例從2011年的35.93%上升到2014年上半年的88%，其毛利率低于自主運營游戲的毛利率；
2、公司游戲類型變化，移動網(wǎng)絡(luò)游戲收入占游戲收入比例從2011年的0.02%上升到2014年上半年的68.5%，而早期代理移動網(wǎng)絡(luò)游戲相比網(wǎng)頁游戲和客戶端游戲需要向開發(fā)商支付更高比例的游戲分成款以及渠道分成款，直到2014年隨著經(jīng)驗的積累和業(yè)績表現(xiàn)的提高，分成比例有所下降，非自研產(chǎn)品的毛利率才有所回升。
二、凈利率：
2011年至2014年上半年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤率分別為28.25%、26.60%、15.58%和23.8%，除2014年上半年外，也是呈下降趨勢。
移動游戲相比頁游和端游來說，高度依賴于渠道。如果未來代理運營游戲占比持續(xù)增加、移動網(wǎng)絡(luò)游戲占比持續(xù)增加，公司毛利率與凈利率很難回升到2012年以前的水平。
■ 股權(quán)比例
本次發(fā)行前，前10名股東為周亞輝、盈瑞世紀(jì)、王立偉、方漢、昆侖博觀、昆侖博遠(yuǎn)、華為控股、東方富海（蕪湖）、鼎麟科技、銀德創(chuàng)投，持股比例分別為47.99%、24.31%、7.08%、4.72%、3.84%、3.23%、3%、1.65%、1.28%、1.28%。
其中，昆侖萬維董事長周亞輝周亞輝直接持有47.997%股份，通過盈瑞世紀(jì)間接持有24.317%股份。本次發(fā)行后，預(yù)計周亞輝直接和間接持有股份仍在50%以上，仍為控股股東和實際控制人。王立偉和方漢為昆侖萬維副總經(jīng)理。
其中，對外投資的幾個企業(yè)如下：
持股比例10%，主要對韓國文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)，特別是游戲產(chǎn)業(yè)的投資業(yè)務(wù)。
2、Talktalk
持股比例22.5%，其他股權(quán)已轉(zhuǎn)讓給搜狐暢游，主要為社交語音平臺Raidcall。
3、Knetp株式會社
持股比例14%，一家從事網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)與運營的韓國企業(yè)。
4、龍淵天啟
持股比例19.19%，一家從事互聯(lián)網(wǎng)方向風(fēng)險投資的企業(yè)，有限合伙人包括百度、騰訊原高級副總裁劉成敏、肖永泉、高波、何宏輝、陶正、田艷、天津和易谷雨、四川鑫巢資本等。
5、Source Code Fund I L.P.
持股比例5%，一家專注從事TMT領(lǐng)域投資的私募股權(quán)基金。
6、廣州優(yōu)蜜
持股比例2.8%，一家移動營銷服務(wù)提供商，旗下有手機應(yīng)用廣告平臺有米傳媒，企業(yè)營銷服務(wù)平臺米匯系統(tǒng)，合伙人包括東方富海。
■ 募集資金及用途
本次發(fā)行包括公開發(fā)行新股和公開發(fā)售老股，合計不超過7000萬股，且不低于發(fā)行后總股本的25%。若募集資金凈額超過募投項目所需資金總額，將減少新股發(fā)行數(shù)量，由公司股東周亞輝、盈瑞世紀(jì)、王立偉、方漢、昆侖博觀、昆侖博遠(yuǎn)按照發(fā)行前各自持股數(shù)量的相對比例向投資者公開發(fā)售合計不超過5000萬股?？偰纪顿Y金為20.6億元。
■ 其他
1、截至2014年6月30日，昆侖萬維貨幣資金余額為7.25億元，占資產(chǎn)總額的比例為53.76%。
2、2014年6月30日，昆侖萬維員工數(shù)量為1041人，研發(fā)占比41.5%，市場及運營人員占比50.53%，行政占比7.97%。
3、10月8日消息，昆侖萬維集團(tuán)正式宣布：前盛大游戲副總裁陳芳前往昆侖游戲出任CEO一職，全面負(fù)責(zé)昆侖游戲的日常管理和公司運營。
4、昆侖游戲正式對外公布其2015年第一季度手游發(fā)行計劃：昆侖游戲表示，《Dragon War》《全職英雄》《暗黑前傳》《勇者斗惡魔》《斬靈》《三國之亂舞》《無雙劍姬》這七款手游將在第一季度先后上線。其中，《無雙劍姬》為該公司自研，其余游戲均為代理運營。這七款游戲在題材上涉及較廣，三國、幻想、仙俠等都有涉及。此外，這七款均為重度游戲，除《三國之亂舞》為策略卡牌外，其余都是A·RPG玩法。
